Pratinjau BoJ: Prakiraan dari Sembilan Bank Besar, Penyesuaian YCC Mungkin Terjadi

Bank of Japan (BoJ) akan mengadakan pertemuan Komite Kebijakan Moneter (KKM) pada hari Jumat, 28 Juli dan saat kita semakin dekat dengan Keputusan Suku Bunga, berikut adalah ekspektasi yang diramalkan oleh para ekonom dan peneliti dari sembilan bank besar.

Akankah BoJ mengubah kebijakannya pada hari Jumat? Meskipun bank sentral Jepang tidak berbuat apa-apa, beberapa bank memprakirakan BoJ akan memperlebar Yield Curve Control (YCC).

Standard Chartered

Kami memprakirakan BoJ akan mempertahankan suku bunga kebijakan tidak berubah. Ketika beberapa pelaku pasar memprakirakan perubahan pada YCC di tengah pelemahan JPY, kami pikir BoJ akan mengadopsi sikap tunggu dan lihat setidaknya untuk beberapa bulan ke depan. Mempertimbangkan deflasi yang berlangsung lama di Jepang, BoJ mungkin ingin tetap dovish untuk saat ini. Ketika pertumbuhan PDB kuartal pertama kuat, belum terlihat apakah momentum pertumbuhan seperti itu berkelanjutan. Inflasi IHK inti Jepang tetap di atas 3% sejak September 2022 tetapi kemungkinan akan moderat di bawah 3% di semester kedua. BoJ kemungkinan ingin melihat jalur pertumbuhan upah yang lebih kuat untuk menjaga inflasi secara konsisten di atas 2%. Ketika pertumbuhan upah untuk perusahaan-perusahaan besar lebih tinggi dari 3%, pertumbuhan upah riil tetap negatif, menyoroti tantangan untuk mencapai pertumbuhan upah yang berkelanjutan.

ING

Kami percaya bahwa ayunan baru-baru ini di FX dan pasar obligasi pemerintah Jepang mencerminkan ekspektasi pasar terhadap penyesuaian kebijakan. Ini adalah keputusan yang sulit, tetapi kami masih berpikir bahwa perubahan YCC mungkin terjadi, mengingat data terbaru mendukung pertumbuhan inflasi stabil dan pemulihan ekonomi yang berkelanjutan.

Credit Suisse

Kami memprakirakan BoJ akan mempertahankan status quo. Ekspektasi pasar beragam dan baru-baru ini condong ke arah penyesuaian kecil pada YCC. Kami tidak akan mengesampingkan perubahan kecil itu sebagai kasus risiko, tetapi tidak melihat adanya perubahan substansial yang dapat dianggap sebagai akhir dari pelonggaran moneter. Oleh karena itu, modifikasi apa pun harus serupa dengan penyempurnaan operasional untuk melanjutkan pelonggaran. BoJ secara konsisten menegaskan kembali bahwa ekonomi Jepang masih membutuhkan pelonggaran moneter lebih lanjut dan pertumbuhan upah riil yang positif khususnya penting. Dalam pandangan kami, pergeseran hawkish yang tiba-tiba dari sikap ini akan merusak kredibilitas forward guidance dan dengan demikian meningkatkan risiko overshoot suku bunga jangka panjang.

TDS

Kami memprakirakan Bank akan membiarkan semua instrumen kebijakan tidak berubah tanpa perubahan pada YCC-nya. Komentar Ueda akhir-akhir ini dovish, dengan Uchida juga memperingatkan menentang perubahan kebijakan yang terlalu dini. Kita akan mendapatkan prakiraan terbaru dan memprakirakan prakiraan inflasi TF24 (prakiraan yang lebih relevan untuk kebijakan) tetap tidak berubah di 2% yang mungkin mengindikasikan tidak ada perubahan dalam sikap BoJ.

ANZ

Meskipun Ueda menolak ekspektasi perubahan dalam pengaturan kebijakan pada pertemuan kebijakan moneter BoJ di bulan Juli, dia terus mengatakan perubahan apa pun pada YCC pasti mengejutkan. Jadi, jika BoJ mengejutkan pasar, kami pikir kejutannya bisa: memperlebar kisaran perdagangan lebih jauh di sekitar target 10-tahun sebesar 0% atau mempersingkat tenor target YCC menjadi JGB 2-tahun. Kami menetapkan probabilitas yang lebih tinggi pada yang kedua. Kami mempertahankan pandangan kami bahwa BoJ akan mempersingkat tenor target YCC menjadi 2-tahun dari 10-tahun dalam pertemuan-pertemuan mendatang, dengan ekspektasi rendah hal itu akan terjadi minggu ini.

Deutsche Bank

Kami melihat beberapa revisi kebijakan dengan probabilitas 40% tetapi tetap berharap tidak ada perubahan sikap moneter sebagai garis dasarnya. Untuk Laporan Prospek, kami memprakirakan BoJ akan menaikkan prospek inflasi untuk TF2023 tetapi menurunkannya untuk TF 2024, terus menekankan risiko negatif, tetapi tanpa perubahan prospek pertumbuhan.

SocGen

Kami memprakirakan BoJ akan mempertahankan kebijakan moneter utamanya, yaitu pembelian YCC dan ETF. Kami memprakirakan BoJ harus merevisi prospek inflasinya ke atas pada pertemuan ini. Namun, mengingat sikap penerusan harga saat ini dari industri non-manufaktur, BoJ akan mengulangi pendiriannya bahwa upah kemungkinan akan naik karena hasil negosiasi upah musim semi tahun ini tercermin dalam gaji selama musim panas, tetapi prospeknya tidak pasti. BoJ akan menambahkan bahwa ada perubahan dalam penetapan harga dan upah perusahaan ketika melihat perkembangan harga baru-baru ini, tetapi ada ketidakpastian berapa lama itu akan bertahan. Selain itu, revisi ke atas pada prospek inflasi tidak mungkin menjadi alasan untuk memperlebar kisaran. Pasalnya, sampai saat ini BoJ menjelaskan bahwa modifikasi YCC bukanlah pengetatan kebijakan moneter, melainkan perubahan untuk meningkatkan kesinambungan pelonggaran moneter. Ke depan, kami masih berpikir bahwa BoJ dapat memperlebar kisaran pada pertemuan bulan September.

Citi

Kami memprakirakan BoJ mempertahankan kebijakan moneter, termasuk YCC. Fokusnya adalah apakah ada penyesuaian pada YCC. Pelaku pasar yang memprakirakan penyesuaian memiliki pandangan yang sangat berbeda terhadap kenaikan pada prospek inflasi Jepang dari pada mereka yang tidak memprakirakan penyesuaian. Kami memprakirakan proyeksi median anggota dewan kebijakan dalam Laporan Prospek Juli menunjukkan inflasi tiga tahun di atas 2% mulai TF22. Namun, mengingat BoJ masih belum bisa memastikan inflasi TF24 tetap di sekitar 2%, BoJ kemungkinan akan lebih memilih berada di belakang tren bersama dengan risiko inflasi melebihi 2%, daripada siklus pengetatan dini yang berisiko meredam pemulihan ekonomi dan memperpanjang inflasi rendah.

Wells Fargo

Kami yakin bulan ini mungkin terlalu dini bagi BoJ untuk melakukan penyesuaian lebih lanjut terhadap sikap kebijakannya. Secara khusus, kami memprakirakan bank sentral akan mempertahankan suku bunga kebijakannya di -0,10%. Yang penting, kami juga memprakirakan BoJ akan mempertahankan target imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10-tahun di 0,00%, dengan batas toleransi +/- 50 bp. Namun, kami mengakui pertemuan Juli adalah keputusan sulit dari biasanya dan akan memerhatikan pembaruan prakiraan IHK BoJ. Jika prakiraan tersebut di, atau di atas, 2% untuk dua tahun fiskal berikutnya, itu bisa menjadi sinyal perubahan kebijakan di bulan-bulan mendatang. Memang, saat ini kami memprakirakan BoJ akan melakukan perubahan lebih lanjut pada kebijakan YCC pada pengumuman Oktober.