RUB: CBR memangkas suku bunga lebih sedikit tetapi kemungkinan akan terus memangkas – Commerzbank

Bank sentral Rusia (CBR) memberikan penurunan suku bunga yang lebih kecil pada hari Jumat dibandingkan dengan estimasi konsensus median sebesar 200bp (ia menurunkan 100bp dari 18% menjadi 17%). Menjelang waktu pertemuan, ekspektasi sebenarnya berayun ke arah dovish karena berita tentang penurunan dalam ekonomi riil berlimpah. Sebelum itu, penurunan suku bunga sebesar 100bp akan menjadi kasus dasar yang wajar, catat analis Valas Commerzbank, Tatha Ghose.

USD/RUB dan EUR/RUB akan terus naik

"Tren dalam ekonomi riil agak bertentangan: di satu sisi, pertumbuhan dalam tujuh bulan pertama tahun 2025 rata-rata mendekati batas bawah proyeksi bank sentral sebesar 1%-2% untuk tahun ini. Di sisi lain, Gubernur Elvira Nabiullina mencatat pada hari Jumat bahwa, setelah penyesuaian musiman, permintaan lebih kuat di Kuartal 2 dibandingkan Kuartal 1."

"Apa pun gambaran yang benar, CBR tetap hawkish. Pernyataan MPC mencatat bahwa ukuran-ukuran mendasar dari pertumbuhan harga saat ini tidak berubah secara signifikan, sehingga CB perlu mempertahankan kondisi moneter seketat mungkin untuk mengembalikan inflasi ke target selama tahun 2026. Ini konsisten dengan penilaian sebelumnya Gubernur Elvira Nabiullina bahwa inflasi hanya tampak mendingin karena moderasi harga yang diantisipasi secara musiman kebetulan datang lebih awal tahun ini. Pernyataan Nabiullina dari hari Jumat menjelaskan apa yang sebenarnya menjadi kekhawatiran CBR."

"Saat ini, sulit untuk melihat mengapa ekonomi akan berbalik arah dalam beberapa bulan ke depan. Kita mungkin menemukan indikator inflasi bulan-ke-bulan tetap sideways, tetapi ekonomi riil terus mengalami penurunan lebih lanjut. Dalam skenario ini, kami memperkirakan penurunan suku bunga 100bp lainnya pada pertemuan CBR 24 Oktober. Prospek ke depan akan tetap menjadi tanda tanya. Namun, sebagai kesimpulan, tampaknya tidak lagi mungkin bahwa suku bunga kunci dapat mencapai 14% pada akhir tahun ini. Ini adalah revisi moderat dari prospek ke arah hawkish. Meski begitu, kami memprediksi bahwa nilai tukar 'artificial' USD/RUB dan EUR/RUB akan terus naik, terutama jika AS dan UE mengumumkan sanksi keras baru terhadap minyak Rusia menyusul insiden minggu lalu di Polandia."